大公網

大公報電子版
首頁 > 財經 > 經濟觀察家 > 正文

?財經解碼\平息美元荒危機 聯儲局重啟量寬

2019-10-17 04:24:10大公報 作者:陶冬
字號
放大
標準
分享

  圖:為平息資金市場的短缺以及對下滑中的美國經濟提供助力,聯儲的QE作戰已開始\路透社

  9月18日,美國聯邦儲備局主席鮑威爾宣布減息25點,同時注入75億美元流動性進入隔夜repo(回購)市場。前者市場早已料到,主要媒體的聚焦點仍放在利率上;后者一個星期前沒有人預料到,事后看明白的不多。不少分析師預言那是一時性的流動性短缺,但是貨幣當局注完一天又一天,每天75億美元,不斷有銀行向聯儲求救,最后紐約聯儲索性宣布將操作時間延續到11月份。筆者認為,聯儲被迫不斷向市場投入資金,唯一的解釋是體系內流動性出了問題。\瑞信董事總經理 陶 冬

  銀行每天都要做清算,資金不夠的時候一般在同業拆借市場借錢,輕易不敢到監管機構叩門求救,生怕消息傳出會令市場和投資者懷疑銀行有流動性危機。上次銀行驚動聯儲借錢,是十一年前雷曼危機那個時候。

  市場資金依然緊張

  至于為什么銀行會發生流動性短缺,一曰納稅高峰期,二曰沙特為應付油田襲擊抽資一千億。如果真是這些短期因素觸發流動性短缺的話,市場至多一個星期就應該已經平復了。

  金融危機前聯儲的資產負債表為逾8000億美元,三輪QE(量化寬松)后擴表至接近4.5萬億美元,哪怕之后通過縮表將資產負債表減到3.6萬億美元,也比危機前規模大出四倍半,怎么會缺錢呢?資金短缺的確切原因還有待分析,不過肯定和杠桿有關。聯儲啟動一輪又一輪QE,第一輪為的是平息市場恐慌,之后兩輪的原意是幫助實體經濟,但是由于金融中介功能萎縮,大部分資金并沒有進入實體經濟,而是滯留在金融市場炒作。金融機構依靠低廉的資金成本在市場套取利差,賺得缽滿盆溢。QE的最大受益者,是套利交易者。

  近年名義利率不斷走低,息差收窄,要想賺到同樣的錢,需要更高的杠桿。日本和歐洲甚至先后進入了負利率時代,借錢炒作的成本也超低。爭相的杠桿炒作風氣之下,美元竟然不夠用了。聯儲輕描淡寫地進場解決市場資金不足問題,不過連續注資數周而市場資金短缺尚未退卻,卻是一個警號,處置不當甚至可能惹來系統性風險。不僅短期資金市場在實施暫時性注資,聯儲更直接宣布重新開始購買國債,操作起碼維持到2020年二季度。

  聯儲重啟債券購買計劃,不忘加上一句,“不要將此混淆為QE”。魯迅筆下孔乙己的“竊書不能算偷”在美國找到了知音!擴張資產負債表,就是QE。為了平息資金市場的短缺,為了對下滑中的美國經濟提供助力,聯儲的QE作戰已經開始。

  鮑威爾是一位自認清高的人,他拒絕向美國總統的推特壓力和債券市場的拋售壓力低頭,7月份減息時候曾經拋出“此非新一輪減息周期的開始”論調,指出利率改變只不過是周期中部的政策微調。話音猶在耳邊,但是接下來的減息動作卻十分積極。其實以美國經濟現狀,未必需要大幅度減息,但是由于貿易與地緣政治的不確定性,聯儲還是及早進行了預防式的減息。

  聯儲在資產負債表擴張上,估計也會用同樣的套路。聲言此QE不能算QE,但是資產購買計劃釋出可觀的流動性,慢慢地大家就習慣了,決策者再悄悄地去掉暫時措施的字眼。事實上,聯儲的資產負債表已經不知不覺間多出了三千多億美元。

  買債效果好過減息

  重啟QE的中期意圖是幫助經濟擺脫衰退陰影,短期觸發點就是資金市場目前所感受到的流動性短缺,為了防范系統性危機,貨幣當局需要進行預防式干預,消弭危機于未然。流動性短缺一日不除,貨幣當局便一日寢食難安,銀行放下臉面上門來請求流動性支持本身就是警號,雷曼事件之后沒有人敢怠慢處理潛在的系統性風險。

  筆者相信以目前情況看,QE比減息更重要。全世界的資金成本均處在歷史低位,再降一兩碼政策利率的邊際效用有限。反而加大基礎貨幣供應量,盡量滿足經濟與市場對資金的需求,對于穩定經濟和降低系統性風險有更直接的幫助。

  雷曼危機和歐債危機之際,美國與歐洲先后祭出了QE法寶,當時的說法是非常時期的非常舉措。危機早已遠去,非常措施卻常駐了。在經濟的下行周期還沒有展開的時候,央行們便紛紛施用貨幣擴張政策,這樣做的好處是免去了一些經濟下滑時候的痛苦,政治家在民意上得分;壞處則是價格、工資、房價、庫存無法實現市場出清,將風險繼續積聚下去。各國經濟周期紛創歷史最長紀錄,資產價格屢試歷史新高,當然皆大歡喜,但是此過程也刺激著經濟尤其市場不斷增加杠桿,因為資金的價格信號出現錯誤,資金成本過低,借錢太容易。這些助長炒作,催生金融價格泡沫,為下一輪金融危機埋下了伏筆。

  QE政策對于經濟不過是止痛藥,可以紓緩痛癥,但是無法消除病源。這是常識,根本不需要高深的經濟學理論來演繹解釋。位高權重的貨幣政策決策者多有經濟學學位,還有一眾經濟學家輔佐,不會不明白如此簡單的道理,唯一解釋是利益使然。

相關內容

點擊排行

溧阳| 西藏拉萨| 肥城| 河南郑州| 辽阳| 醴陵| 大庆| 郴州| 常德| 巴彦淖尔市| 烟台| 东方| 深圳| 楚雄| 南阳| 广安| 晋江| 宁波| 湖北武汉| 黑龙江哈尔滨| 淮南| 牡丹江| 黔东南| 辽源| 抚顺| 铜川| 运城| 桐城| 阿勒泰| 黄石| 锦州| 荆州| 龙岩| 高雄| 海拉尔| 寿光| 云浮| 靖江| 龙口| 保定| 随州| 通化| 七台河| 九江| 新疆乌鲁木齐| 荆门| 台湾台湾| 河南郑州| 大兴安岭| 仙桃| 梅州| 淮南| 巴中| 自贡| 吉林| 海南| 阳泉| 仁怀| 绵阳| 固原| 阿拉尔| 中山| 怀化| 库尔勒| 雄安新区| 海宁| 通辽| 抚顺| 牡丹江| 南安| 吉林| 海宁| 马鞍山| 咸阳| 马鞍山| 台州| 怀化| 琼中| 姜堰| 和县| 新泰| 济南| 喀什| 佛山| 十堰| 吴忠| 达州| 盐城| 海门| 榆林| 安阳| 辽宁沈阳| 资阳| 杞县| 龙岩| 单县| 东阳| 盐城| 宜都| 汕头| 公主岭| 株洲| 陕西西安| 霍邱| 海宁| 河南郑州| 渭南| 洛阳| 文山| 那曲| 临沂| 新沂| 宁夏银川| 海西| 湖北武汉| 临沧| 铜陵| 辽阳| 陵水| 海南海口| 南通| 保亭| 佳木斯| 黄冈| 澄迈| 濮阳| 衡阳| 日照| 嘉峪关| 白银| 灌云| 日土| 呼伦贝尔| 辽阳| 铁岭| 遵义| 江门| 丽水| 海安| 承德| 灌南| 赵县| 姜堰| 巴中| 定西| 桐乡| 海北| 淮安| 临夏| 鄂州| 禹州| 滁州| 三河| 陕西西安| 惠州| 金华| 恩施| 洛阳| 文昌| 通化| 如皋| 衢州| 运城| 泗洪| 包头| 辽源| 宜都| 台北| 海宁| 荆门| 那曲| 朔州| 江苏苏州| 白沙| 伊犁| 枣阳| 吐鲁番| 邳州| 铁岭| 宜昌| 江门| 神木| 垦利| 陵水| 鸡西| 安阳| 徐州| 章丘| 阿里| 株洲| 果洛| 乌兰察布| 黄南| 资阳| 台州| 无锡| 金华| 海安| 云浮| 简阳| 河池| 东营| 佳木斯| 阜新| 汕头| 阳泉| 屯昌| 澳门澳门| 朔州| 五家渠| 吉林| 梅州| 贺州| 明港| 张家界| 锡林郭勒| 阜新| 泗阳| 通辽| 汝州| 石河子| 桐城| 温州| 黔东南| 六盘水| 亳州| 宜昌| 鸡西| 泰安| 昌吉| 肥城| 河源| 神木| 扬中| 乌海| 宁波| 桐城| 铜川| 玉环| 林芝| 台南| 铁岭| 徐州| 泰安| 贵港| 基隆| 盘锦| 毕节| 咸宁| 巴音郭楞| 莆田| 舟山| 塔城| 如东| 迪庆| 延安| 毕节| 廊坊| 河北石家庄| 揭阳| 娄底| 扬中| 黔西南| 石狮| 安庆| 承德| 乐山| 常德| 塔城| 枣庄| 诸城| 崇左| 钦州| 连云港| 新疆乌鲁木齐| 博罗| 孝感| 台北| 崇左| 新泰| 金昌| 北海| 佛山| 保亭| 单县| 莱州| 乐清| 象山| 汕头| 庆阳| 郴州| 安阳| 襄阳| 云南昆明| 湖州| 揭阳| 白山| 金坛| 荆门| 安岳|